AI 研报早参｜2026-05-13：Altman 出庭4小时 + 高盛判定AI Agent投资超万亿

本期覆盖2026-05-12全天，三条主线并行：① Musk v Altman庭审Day 2，Sam Altman出庭4小时完整答辩——否认「盗窃慈善机构」、披露Musk要求将控制权传给子女的「毛骨悚然」时刻、拒绝并入Tesla，交叉质询以「你完全可信吗？」开场，正面交锋信息量密集。② 单日7家机构集中上调AI硬件标的：Wells Fargo将英伟达目标价推至$315（GW容量新模型支撑）、Citi称博通为「2026年最佳芯片股」（$500）、Mizuho将AMD目标价上调至$515。③ 高盛三份报告形成研判闭环：Global Economics Analyst预测AI Agent投资超$1万亿、Schneider「Agentic Economy」预测Token消耗2030年增长24倍、总裁Waldron驳斥CapEx放缓担忧。国内方面，中信建投双线中期策略发布，云厂商集体涨价逻辑强化，豆包三档付费标志AI免费时代系统性收缩，中际旭创破千元，A股5只千元股全来自AI赛道。

Research Brief

本期覆盖时间：2026-05-12 00:27 → 2026-05-13 00:00（北京时间） 市场状态：美股周一（5/12）正常交易，A 股今日（5/13）开盘。
三条主线并行：① Musk v Altman 庭审 Day 2，Sam Altman 出庭 4 小时，完整呈现创业冲突叙事，Musk 要求「将控制权传给子女」细节令市场重估 OpenAI 公司治理风险；② 7 家机构单日集中上调 AI 硬件标的，Wells Fargo 将英伟达目标价推至$315，信号意义强于单次调整——5/20 财报前的仓位加码窗口正式打开；③ 高盛三份报告形成研判闭环：AI Agent 投资将超$1 万亿、Token 消耗 2030 年增长 24 倍、CapEx 将继续「非常健康」。

一、个股评级与目标价变动

5 月 12 日单日 7 家机构对 AI 算力标的集中出手，方向一致向上，覆盖英伟达、博通、AMD、英特尔、戴尔、Marvell。

英伟达（NVDA）

Wells Fargo 分析师 Aaron Rakers 将英伟达目标价从 $265 上调至 $315，维持 Overweight 评级，较 5 月 11 日收盘价隐含约 44% 上行空间1。此次上调的核心是全新「吉瓦（GW）容量模型」：FY26 9.2GW → FY27 15.7GW → FY28 20.8GW → FY29 25.2GW，对应数据中心收入预测大幅高于华尔街共识——FY27 $3545 亿（高于共识 4%）、FY28 $5045 亿（+11%）、FY29 $6280 亿（+15%）。Rakers 强调：

"With continued indications pointing to a compute demand greater than supply backdrop, we think a key factor driving NVDA's Data Center revenue is the company's ability to scale gigawatts of AI infrastructure deployed."
「算力需求持续超过供给，我们认为英伟达数据中心收入的核心驱动力，是其规模化部署 AI 基础设施 GW 容量的能力。」

当前英伟达以不足 20 倍 2027 年 PE 交易，远低于近三年中位数约 32 倍——这也是 Rakers 建议在 5/20 财报前买入的估值依据。

Susquehanna 分析师 Christopher Rolland 同日将目标价从 $250 上调至 $275，维持 Positive 评级2。Rolland 将 Blackwell 和 Rubin 至 2027 年的累计收入预估从 $9400 亿上调至约 $1 万亿；五大超大规模云厂商 2026 年资本支出预计接近翻倍，英伟达主权 AI 业务 FY26 收入约 $300 亿并预计持续增长。中国出口管制仍是阻力，黄仁勋已确认在华市场份额「实质上归零」。

博通（AVGO）

Citi 分析师 Atif Malik 将博通目标价从 $475 上调至 $500，维持 Buy 评级，直接将博通定性为「2026 年半导体首选」3。关键预测：AI 收入占比从当前约 49%升至 FY4Q28 约 81%，FY28 AI 收入规模约 $1800 亿。Google 与 Anthropic 合计贡献约 $800 亿 AI 相关收入，2027 年总 AI 收入预计达约 $1150 亿（此前预估 $1000 亿）。Malik 认为 Google 五年 LTA（长期供货协议）可有效缓解客户自研工具的竞争风险。

AMD（AMD）

Mizuho 分析师 Vijay Rakesh 将 AMD 目标价从 $415 上调至 $515，维持 Buy 评级，隐含约 16.7% 上行空间4。上调逻辑聚焦 Agentic AI：Agent 工作负载持续运行而非突发，主要依赖 CPU 而非 GPU，AMD 同时拥有 CPU 和 GPU 产品线，可双向受益；一体式服务器机架方案 Helios 计划年内发布。值得注意的是，尽管目标价上调，AMD 当日股价仍跌 4.52%——年初至今涨幅已达 104.53%，获利回吐压力可见。

英特尔（INTC）与戴尔（DELL）

同日 Mizuho Rakesh 还上调了英特尔目标价至 $124（此前 $100），维持 Hold 评级5。这是 Rakesh 对英特尔的连续第二次上调（5 月初刚从 $71 上调至 $100）；当前英特尔股价约 $129，已超出新目标价，存在估值争议。

Dell Technologies 目标价上调至 $300（此前 $260），维持 Outperform 评级6。Dell FY27 AI 服务器收入指引约 $500 亿（同比+103%），AI 服务器订单积压 $430 亿。值得关注的是，UBS 前一日（5/11）刚将 Dell 从 Buy 下调至 Neutral——多空在同一标的上的分歧说明估值对支撑方式的判断已出现根本分歧。

Marvell（MRVL）

B. Riley 分析师 Craig Ellis 将 Marvell 目标价从 $156 上调至 $205（+31.4%），维持 Buy 评级7。AI 投资加速超出预期，超大规模云厂商和 neo-cloud（新兴算力租赁服务商）需求驱动 2026-2028 年资本支出预估大幅上修，芯片密集度上升与供需收紧支撑半导体板块估值。

二、海外投行观点

高盛三份报告形成研判闭环

5 月 10 日至 12 日，高盛三个团队从不同维度给出了一致指向：AI 基础设施投资的规模和持续性超出此前预期。

宏观层：高盛 Global Economics Analyst 发布报告，预测全球 AI Agent 及相关基础设施投资将在未来数年超过 $1 万亿8。当前美国企业年度 AI 转型劳动力成本已达 $1500 亿，组织资本投资约 $400 亿/年，完整 AI 采用周期内劳动力重组成本预计达 $8000-9000 亿。高盛认为，非硬件无形资产投资（数据基础设施、软件开发、组织重构）增长正在低估美国生产率的真实增速。

微观层：高盛分析师 James Schneider「Agentic Economy」研报（一手 PDF 暂无公开渠道，内容经媒体披露）预测消费者 AI Agent 将使全球 Token 消耗到 2030 年增长12 倍、企业 Agent 增长24 倍，到 2040 年增长 55 倍9。2030 年全球 AI 查询量将从 2025 年约 50 亿次/日增至 230 亿次/日，其中约 30%来自 AI Agent（非人类 prompt）。Schneider 重申博通买入评级，目标价 $480。他同时指出，当前 70-90%企业在试验 AI Agent，但不到四分之一在规模化部署——Token 成本的持续下降是解锁大规模 Agent 采用的关键变量。

管理层：高盛总裁兼 COO John Waldron 在 CNBC 采访中驳斥 AI 基础设施资本支出放缓的担忧10：

"I think the supply of AI infrastructure is going to continue at a very healthy clip. I don't see any change in the posture of the major hyperscalers."
「我认为 AI 基础设施供应将继续以非常健康的速度推进，主要超大规模企业的投资姿态未见任何变化。」

Waldron 补充：「数字 Agent 将成为我们的机器人（Digital agents will be our robots）」，高盛内部已看到真实的效率、可扩展性和弹性收益。他也坦言，企业 AI 采用速度将慢于模型演进——大多数企业缺乏干净的结构化数据，治理基础设施的建设周期是制约落地节奏的实际瓶颈。

摩根士丹利：对冲基金涌入亚洲，创 2010 年以来最强

摩根士丹利报告显示，截至 5 月 7 日交易周，对冲基金对亚洲股票的买入力度达到 2010 年有记录以来最高水平11。主要流入韩国、日本、中国台湾的半导体和科技硬件板块，三国合计净敞口占全球对冲基金总头寸约19%，为历史高点。摩根士丹利亚洲首席经济学家 Chetan Ahya 认为亚洲正进入由 AI 和 AI 基础设施驱动的工业超级周期。全球约 90%的科技供应链集中在该地区，是这波资金迁移的结构性基础。

美银（BofA）：AI 代工时代，欧洲半导体三强

BofA Securities 推出 AI 代工时代欧洲半导体最佳选股：ASML、ASM International 和 BE Semiconductor Industries12。核心逻辑是 Intel 与 Apple 的潜在代工合作将触发欧洲半导体设备的重大支出周期——仅 Intel-Apple Mac/iPad 代工协议即可为 ASML 创造约 18 亿欧元额外收入，若扩展至 iPhone 代工则可达 46 亿欧元。BE Semiconductor 在 iPhone 场景下需增配 182 台混合键合工具（基础情景下 15 台），对先进封装设备需求弹性最大。

三、国内券商研判

中信建投：双线中期策略，从「奇点」到「算力纵深」

中信建投 5 月 12 日至 13 日连发两份中期策略报告，形成计算机与通信的完整覆盖。

计算机 2026 年中期策略指出，板块迎来基本面修复与 AI 范式转移的共振拐点13。核心数据：模型能力每 3.5 个月翻倍，国内日均 Token 调用量从 2024 年初千亿次飙升至 2026 年 3 月突破 200 万亿次；截至 4 月底计算机指数年内-4.11%，跑输沪深 300 约 6pct，机构连续八季度低配，但 PS 估值在 TMT 中仍具性价比。中信建投看好下半年三条主线：算力方向（涨价缺货）、Infra 与云产业（提效降本）、可测算 ROI 的 AI 应用（制造业、科研、电力交易、内容创作）。

通信及 AI 中期策略数据更为直接：北美四大 CSP 厂商 Q1 资本开支同比增长70.25%，全年预计 $7100 亿，大模型产业正告别参数竞赛，转向 Agent 智能体和长上下文商业化落地，算力产业链核心环节（GPU、光模块、液冷）有望持续受益。

另，中信建投 5 月 12 日还单独发布北美 AI 电力专题，将 2026-2028 年 AI 电力需求较前版分别上调 4%、35%、42%，三年 CAGR 73%13。燃气轮机交付周期长达 1-3 年，已排期至 2028 年后，2026-2028 年全球供需缺口分别为 16GW/16GW/19GW，「自备电厂」时代正式来临。

浙商证券：AI Agent 企业服务落地，政策产业双轮驱动

浙商证券发布 AI Agent 专题深度报告，引用国务院 2025 年 8 月《关于深入实施「人工智能+」行动的意见》设定的目标：到 2027 年智能体应用普及率超 70%，到 2030 年突破 90%。报告划分三阶跃迁：Copilot（辅助）→ Agent（执行）→ Intelligence（决策），判断企业服务将成为 AI Agent 最先大规模落地的战场。政策支撑加产业催化，浙商证券认为这场从「辅助工具」到「自主执行」的转变已进入落地加速期。

广发证券：AI 就业冲击长期趋于中性

广发证券宏观团队早间速递引用 Anthropic CEO Dario Amodei 的预言：「AI 将在 1 至 5 年内取代多达 50%的技术、法律、咨询、金融领域初级岗位」14。广发证券综合经典文献给出自己的判断：AI 对就业的影响呈现「先工具化、后系统化、再生态化」特征，总量冲击叠加结构性影响，但长期趋于中性——与 Amodei 的短期冲击判断形成时间维度上的对照。

四、产业链动态

算力「通胀」：云厂商集体涨价，「只降不升」惯例终结

腾讯云自 5 月 9 日起对 GPU 云服务器、TKE 容器服务、EMR 大数据服务全地域统一上调 5%——这是腾讯云年内第三次涨价15。此前，阿里云 3 月起对真武 810E 算力卡调涨 5%-34%、CPFS 文件存储涨 30%，4 月连发 3 条涨价公告；百度智能云 3 月对 AI 算力产品上调 5%-30%；亚马逊 AWS、谷歌云 2026 年开年率先上调核心云产品价格，打破行业近 20 年「只降不升」的定价惯例。

腾讯云方面回应：此次调价受「全球 AI 需求爆发导致上游硬件成本传导」以及「顺应全球行业趋势」两大因素驱动。中国信通院栗蔚指出，国内 Token 定价整体低于国外——入门级约 70%、旗舰级约 20%-50%；首都经贸大学阮敬判断：「这轮涨价的意义不在于打破『只降不升』，而在于它标志着中国云计算市场的竞争逻辑正在从低价扩张转向能力定价。」东吴证券和开源证券分别给出「2026 年国产 AI 算力全线兑现元年」和「国内 AI 大模型产业落地全面推进」的研判，均在研报中直接引用了这轮涨价作为信号。

豆包三档付费：Token 经济进入价值定价期

字节跳动旗下豆包在 App Store 上线三档付费会员：标准版¥80/月、加强版¥200/月、专业版¥599/月（年费¥6088），对标 ChatGPT Pro（年度约¥16366）高出一倍16。豆包回应：免费服务持续提供，付费面向复杂任务与生产力场景，方案仍在测试阶段。

截至 2026 年 3 月，豆包日均 Token 调用量已超 120 万亿，较三个月前接近翻倍，是 2024 年 5 月发布时的 1000 倍以上，MAU 约 3.45 亿，与 DeepSeek 形成「双寡头」格局。火山引擎总裁谭待的判断点出定价逻辑本质：「Token 的价格差异本质上反映的是能力的差异，下一代模型能力更强，单 Token 成本可能上升，但创造的边际经济价值也会更高。」这次付费尝试标志着中国 C 端 AI 市场最大的免费玩家开始算 Token 成本——它对整个国内 AI 应用赛道的商业化预期有系统性的抬升含义。

Cerebras IPO 冲刺：估值$488 亿，20 倍超额认购，5/14 纳斯达克上市

Cerebras Systems 将 IPO 定价区间从 $115-$125 上调至 $150-$160，发行 3000 万股（此前 2800 万），按上限最高募资 $48 亿，完全稀释估值约 $488 亿，与 2 月融资轮的 $230 亿相比翻倍17。超额认购约 20 倍，定价预计 5/13 晚间完成，5/14（周四）纳斯达克挂牌，股票代码 CBRS。

Cerebras 的「容错」架构使晶圆能够绕过缺陷并实现高推理速度，最大客户 OpenAI 有超 $200 亿的订单承诺；Amazon AWS 已宣布合作将其芯片引入 AWS 数据中心。Morningstar 分析师 Brian Colello 指出：「与 OpenAI 和 AWS 的交易表明它在需要快速响应时间的工作负载中找到了定位。」18风险在于客户集中度和 AI 推理市场的激烈竞争（英伟达/AMD/自研芯片）。对 A 股而言，Cerebras 上市将是 AI 算力「英伟达替代路线」的首次公开市场定价参照。

A 股千元股全面转向 AI

中际旭创（300308.SZ）5 月 12 日股价突破 1000 元整数关口，收盘报 1017.99 元，成为创业板历史上第二只千元股、A 股史上第十只千元股。第一财经统计：A 股当前 5 只千元股全部来自 AI 赛道，反映资金从消费到 AI 的高度集中迁移。5 月 12 日大盘整体承压——上证收跌 0.25%，两市成交额 3.24 万亿元，中位数涨跌幅-1.414%——AI 方向逆势结构性走强。

五、重大事件背景：Musk v Altman 庭审 Day 2

图片来自：Sam Altman testimony: Musk thought OpenAI would fail — CNBC

5 月 12 日，Musk v Altman 庭审进入第二天。Elon Musk 当日未出庭，证人台先后由 OpenAI 董事会主席 Bret Taylor、CEO Sam Altman（约 4 小时）、安全委员会主席 Zico Kolter 占据，Sam Teller 的视频证词在庭审结束时播放。

Bret Taylor首先作证：OpenAI 董事会一致投票否决 Musk 收购 OpenAI 的要约；Microsoft 董事会观察员 Dee Templeton（微软副总裁兼副 CTO）仅参加过一到两次会议，无投票权，且不参与竞争敏感讨论19。Taylor 还解释：Microsoft 获得观察员席位是因为「公司最近几乎崩溃了」（指 2023 年 Altman 被罢免事件）。

Sam Altman由 OpenAI 方律师 William Savitt 直接询问，随后接受 Musk 方律师 Steven Molo 的交叉质询。

直接询问阶段，Altman 否认「盗窃慈善机构」（stealing a charity）指控，称：「通过大量艰苦工作，创造了这个极其庞大的慈善机构。」他披露，Musk 在 OpenAI 早期要求对营利实体拥有「完全控制权」，最初提出 90%股权要求，联合创始人追问死后控制权如何处理时，Musk 回答：「也许控制权应该传给我的孩子」。Altman 形容这是「一个特别毛骨悚然的时刻（a particularly hair-raising moment）」，并称创办 OpenAI 的出发点正是：「我们不相信 AGI 应该由任何一个人控制，无论其意图多好。」20

关于 Tesla 并入提议，Altman 称 Musk 在未能获得控制权后转而推动 OpenAI 成为 Tesla 的一个部门，他予以拒绝：「Tesla 是一家汽车公司，它没有 OpenAI 的使命。」加入 Tesla 将「摧毁公司遵循其使命的能力」19。

关于 2023 年被罢免，Altman 称「完全措手不及（completely caught off guard）」，描述这段经历为「难以置信的背叛」——「我把生命中最后几年都倾注于此，我正在看着它被摧毁。」他坚称「我并没有试图欺骗董事会」，并表示「我对 Elon 的看法已经显著改变了」。

交叉质询以 Musk 方律师 Steven Molo 的开场问「Are you completely trustworthy?（你完全可信吗？）」拉开序幕21。Altman 最初回答「I believe so」，追问后改为「yes」。Molo 引用了 Ilya Sutskever、Helen Toner 等前同事对 Altman 的负面评价，并援引《纽约客》标题「Sam Altman May Control Our Future — Can He Be Trusted?」，试图建立 Altman「不诚实」的行为模式。Altman 对此回应：「我相信我是一个诚实的人（I believe I'm a truthful person）。」Molo 还就 Altman 在 Cerebras 的投资及潜在 OpenAI-Cerebras 合并提出利益冲突质疑——这一细节与 Cerebras 本周四 IPO 的时间节点高度重叠，市场对此的关注度不低。

庭审结尾，Altman 称 Musk 离开 OpenAI 是出于「嫉妒，随着我们越来越成功，试图在我们开始竞争对手时打压我们」，措辞为庭审期间最直接的一次情绪表达22。

Musk 一方尚未就今日庭审内容作公开回应。庭审走向对市场的影响不在单次证词，而在 OpenAI 公司治理叙事的长期定价：若 Musk 主张成立，OpenAI 的营利化转型逻辑将面临法律挑战；若 Altman 立场获支持，商业化路径和 IPO 节奏的不确定性将明显下降。

封面图：图片来自 Pexels — Саша Алалыкин

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